尿素大涨背后的逻辑

    王慧敏表示，总体来看，天然气、煤炭等原材料价格的高位运行对尿素价格的上涨起到了强烈的支撑作用。尿素市场需求整体增加，而企业的长期负库存现状进一步加剧了价格的上涨。同时，氮肥互补品货源紧俏，加之政策、疫情等不可控因素，均成为尿素价格大涨背后的诱因。

    具体来看，供应方面，截至2022年5月，国内尿素产能为7366万吨，有效产能达到6466万吨。2022年1~4月尿素产量为1919万吨左右，较2021年同期增加105万吨，涨幅达到5.79%；较2020年同期增加95万吨，涨幅达到5.21%。在生产旺季尿素日产量保持在16万吨的水平。这均说明在涨价背后尿素的供应依旧是不成问题的。然而，在库存方面，由于处于春耕备肥旺季，尿素企业库存量逐步减少，截至五月底，企业的库存仍处于低位。河南、河北、山东和山西尿素主产地区企业一直处于负库存状态，企业没有销售压力，也表明了企业具有足够的涨价动力。

    从需求来看，2022年1~4月尿素表观需求量为1873万吨，同比增加194万吨。随着国家对粮食安全的重视，农业需求稳步增加，同时受三聚氰胺开工率高于往年等因素影响，工业尿素需求也进一步增加。

    出口方面，俄乌冲突加剧了国际尿素的供需矛盾。2022年3~4月，中东FOB价格明显高于国内FOB价格。随着出口法检政策的实施，今年1~4月份尿素出口总量仅有45万吨，较去年同期减少89万吨。

    从成本方面来看，煤炭和天然气价格的高位运行也对尿素价格起到了强烈的支撑作用。天然气方面，2022年开端气价呈回落趋势，但4月份价格再次上调，且高于往年，天然气尿素生产成本大幅增加。

    后期：供应有保证，低库存呈常态化

    从下半年的尿素走势来看，王慧敏表示，总体来看，随着新增产能的加入，加之国家对稳定尿素供应的重视，下半年尿素整体供应量将会增加，但低库存将呈现常态化。同时，随着出口法检政策的常态化，尿素出口会出现一定萎缩。供需面表象宽松，但成本面支撑仍在，且内外不确定因素太多，因此，今年价格将自成体系相对高位运行。

    具体来看，从原料端来看，预计2022年下半年天然气价格或将持续处于高位水平。自俄乌战争爆发以来，国际天然气价格大幅上涨。而1~4月份，国内生产天然气量虽有所增加，但进口天然气同比下降8.9%，目前化肥天然气的供给仍然处于紧张状态。煤炭方面，短期来看，夏季用电高峰期即将到来，但电厂库存在政策加持下仍保持动态高位，需求有待释放，短期煤价虽有拉涨，但上行幅度有限。中长期来看，煤炭价格有回落风险，一方面在增产保供政策下，煤炭供应总量仍将延续较高增长状态；另一方面，煤炭消费淡季，煤价将出现季节性回落。

    供给方面，随着尿素检修装置陆续恢复生产，叠加“夏管肥”预期的释放以及下半年将有264万吨的新产能投放，整体供应相对宽松。然而，实际“夏管肥”仍存在储备不足，和为应对突击检查，部分企业/贸易商临时入库现象。但王慧敏表示，整体来看，对夏管肥利空预期不宜过大。

    需求方面，尿素农用需求量与粮食播种面积呈正相关，预计2022年国内粮食播种面积将窄幅增加，因此尿素农用需求有望增加。工业需求方面，2022年，三聚氰胺行业的产量将保持较为稳定的增长态势，人造板装备产业继续产销两旺，电厂脱硝逐步改用尿素，同时还有环保领域的车用尿素的应用增加，这些均将增加尿素消费。

    出口方面，国家保供稳价的决心毋庸置疑，因此预计出口法检政策或将成为常态化，尿素出口将呈现三个特点：第一，能完成法检需要的贸易链；第二，以小量走单为主；第三，存在内外价差。